VOLUMEN XIII |
INVIERNO 2005 |
YIELD CURVE FITTING WITH TERM
STRUCTURE MODELS: EMPIRICAL
EVIDENCE FROM THE EURO MARKET
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JAVIER FERNÁNDEZ NAVAS Universidad Pablo de Olavide |
En este trabajo estudiamos el ajuste de la curva de rendimientos de la
zona euro con el modelo bifactorial de equilibrio general de Longstaff y
Schwartz (1992) (LS) y con el modelo bifactorial de no arbitraje de
Schaefer y Schwartz (1984) (SS). Como referencia, también utilizamos
el modelo unifactorial de Cox, Ingersoll, y Ross (1985b) (CIR). LS usan
como variables de estado el tipo de interés a corto plazo y su volatilidad,
mientras que SS emplean el diferencial entre el tipo de interés a corto y
el tipo a largo, y el propio tipo de interés a largo plazo. Por tanto, el modelo
LS debería ser mejor (peor) que el modelo SS valorando activos a
corto (largo) plazo. Además, dado que el modelo CIR se puede interpretar
como un caso particular del modelo LS, deberíamos esperar que éste
sea superior a aquél en la práctica.
Los resultados obtenidos muestran que, como era de esperar, el modelo
LS es el mejor ajustando los rendimientos a corto plazo. Sin embargo, de
forma sorprendente, el modelo CIR es el mejor ajustando los rendimientos
a largo plazo. En cualquier caso, los tres modelos tienen dificultades
para ajustarse a la estructura temporal de tipos de interés y a la estructura
temporal de volatilidades al mismo tiempo. |
Palabras clave: estructura temporal de tipos de interés, curva de rendimientos, calibración. Clasificación JEL: C21, C22, E43, G13. |
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