Este artículo investiga si las tasas de crecimiento del consumo agregado privado y público afectan a la estructura temporal de los tipos de interés en nuestro país. Para ello, se desarrolla un modelo de valoración de precios de los activos basado en el consumo de bienes (CCAPM), que es una variación de Sargent (1987) y Lee (1989). Consideramos un agente representativo en una economía de intercambio puro con expectativas racionales e información simétrica que adquiere dos bienes y bonos emitidos al descuento sin riesgo de demora, y posee una función de utilidad que es no-separable entre consumo privado y gasto público [Bean (1986)]. El modelo obtenido es un contraste de expectativas racionales, preferencias no-separables para el consumo privado y público y aversión al riesgo de los agentes, que está relacionada con la estructura temporal de los tipos de interés. A continuación, estudiamos el modelo empleando datos trimestrales del consumo (privado y público) y de las rentabilidades reales para el periodo 1987-1995 en España. Este modelo es aceptado sobre la base del contraste de las restricciones de sobreidentificación del Método Generalizado de los Momentos (MGM), implicando que el exponente característico de la tasa de crecimiento del gasto público en la tasa marginal de sustitución es significativo, y que las expectativas racionales de los agentes y la aversión al riesgo son características de la estructura temporal de los tipos de interés en nuestro país.

Palabras clave: consumo, tipos de interés, expectativas.