La estrategia de inversión para un fondo de pensiones debe proteger, en un horizonte indefinido, su coeficiente de dotación (activo/pasivo), de forma que resulte sistemáticamente superior a un determinado valor previamente elegido. La estrategia de protección proporcional propuesta es una estrategia de invariabilidad temporal [Brennan y Schwartz (1988)] aplicada al caso de intercambio [Margrabe (1978)]. El coeficiente de dotación así obtenido es independiente de la volatilidad de la cartera de riesgo relativa y de las oscilaciones del tipo de interés. Además, la distribución de la inversión total entre cartera de riesgo y activo de comportamiento idéntico al pasivo no requiere reajustes a lo largo del tiempo.

Palabras clave: fondos de pensiones, estrategias de inversión, invariabilidad temporal, opciones de intercambio.