Utilizando un modelo simple de multiplicador monetario y con datos mensuales para el período 1977-1990, se comprueba que existe una relación de largo plazo entre las reservas libres y los depósitos del sistema bancario español. Asimismo, se confirma empíricamente la existencia de causalidad, tanto a largo como a corto plazo, en sentido inverso al que señala la teoría clásica del multiplicador monetario. Esto permite suponer que el Banco de España no ha seguido una política de control estricto de la cantidad de dinero, sino que también ha intentado estabilizar la variabilidad de los tipos de interés durante la última parte de los años ochenta. A partir de dichas relaciones se discute la capacidad explicativa del modelo de los multiplicadores frente a un modelo estructural de la oferta monetaria.

Palabras clave: política monetaria española, sistema bancario, cointegración, causalidad.