En este trabajo se analiza la variabilidad de la prima de riesgo en el mercado de valores español a lo largo del periodo 1970-90. Un primer enfoque estudia la relación rentabilidad-riesgo, a través de un modelo ARIMA para la variable explicativa. Un análisis exploratorio de la volatilidad, utilizando técnicas no paramétricas, pone de manifiesto la posibilidad de introducir un modelo GARCH-M, cuyo interés reside en la generación por el propio modelo de medidas de la incertidumbre. Las estimaciones obtenidas indican la existencia de una volatilidad persistente en el periodo analizado, lo cual es consistente con las actuales teorías de formación de precios. Además, los resultados indican que en el último decenio, al inversor español se le ha compensado suficientemente el riesgo asumido, así como aparente ineficiencia en el mercado en algún subperiodo maestral.